Qual è la relazione tra il prezzo delle azioni ordinarie per azione e il prezzo delle azioni preferito per azione nelle società private finanziate da venture capital?
Risposte
11/23/2024
Faxun
Ci stai pensando nel modo giusto - sfortunatamente, valutare un valore comune sotto uno stack di preferenze può essere estremamente controverso (e complesso) durante un'offerta secondaria.
Ecco un'analogia: immagina di avere un coupon che dà diritto a un sandwich Subway riscattabile solo il lunedì, e ne ho uno riscattabile solo il martedì. Potremmo attribuire valori diversi ai nostri coupon a seconda del nostro (o di altri) gusti e orari. Ma se il tuo coupon fosse riscattabile il lunedì o il martedì, sarebbe irrazionale per me valutarlo un valore inferiore al mio, perché include il mio come opzione. In generale, un titolo che ne incorpora un altro ha un valore pari a quello dell'integrato, più un surplus> = 0 (un corollario della "legge" di un prezzo).
Per il tuo esempio: il prezzo post-moneta di $ 1 / azione è un valore contabile (non intrinseco). Considera che potresti sempre scambiare felicemente una quota di azioni comuni con una quota di azioni privilegiate perché il suo pagamento è uguale a quello di una quota di azioni comuni (che ha il diritto di convertire in), oltre a qualsiasi pagamento aggiuntivo che scorre esclusivamente verso azioni preferite (ovvero l'intero valore di uscita inferiore a $ 50 milioni). Tale non linearità di payoff deve essere rilevata nelle rispettive valutazioni di ciascun titolo.
Pertanto, mentre il valore azionario di preferito e comune converge effettivamente all'aumentare del valore dell'attività sottostante (il valore è una funzione di pagamenti identici in quella regione), fino a quando non si verifica effettivamente un'uscita è meglio modellato da una distribuzione di probabilità con alcuni regione di valori <$ 50 milioni. C'è un valore reale nell'opzione del detentore preferito di non convertire, assorbendo così tutti i proventi a risultati <$ 50 milioni - valore non disponibile per gli azionisti comuni, che ricevono $ 0. Questo è esattamente il motivo per cui i VC spingono per i preferiti in primo luogo.
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Ecco un'analogia: immagina di avere un coupon che dà diritto a un sandwich Subway riscattabile solo il lunedì, e ne ho uno riscattabile solo il martedì. Potremmo attribuire valori diversi ai nostri coupon a seconda del nostro (o di altri) gusti e orari. Ma se il tuo coupon fosse riscattabile il lunedì o il martedì, sarebbe irrazionale per me valutarlo un valore inferiore al mio, perché include il mio come opzione. In generale, un titolo che ne incorpora un altro ha un valore pari a quello dell'integrato, più un surplus> = 0 (un corollario della "legge" di un prezzo).
Per il tuo esempio: il prezzo post-moneta di $ 1 / azione è un valore contabile (non intrinseco). Considera che potresti sempre scambiare felicemente una quota di azioni comuni con una quota di azioni privilegiate perché il suo pagamento è uguale a quello di una quota di azioni comuni (che ha il diritto di convertire in), oltre a qualsiasi pagamento aggiuntivo che scorre esclusivamente verso azioni preferite (ovvero l'intero valore di uscita inferiore a $ 50 milioni). Tale non linearità di payoff deve essere rilevata nelle rispettive valutazioni di ciascun titolo.
Pertanto, mentre il valore azionario di preferito e comune converge effettivamente all'aumentare del valore dell'attività sottostante (il valore è una funzione di pagamenti identici in quella regione), fino a quando non si verifica effettivamente un'uscita è meglio modellato da una distribuzione di probabilità con alcuni regione di valori <$ 50 milioni. C'è un valore reale nell'opzione del detentore preferito di non convertire, assorbendo così tutti i proventi a risultati <$ 50 milioni - valore non disponibile per gli azionisti comuni, che ricevono $ 0. Questo è esattamente il motivo per cui i VC spingono per i preferiti in primo luogo.